Развивающиеся страны – поиск виновного продолжается

Одновременно присходит массовый переход в Европе на сальдо торгового баланса (показатель, который является одним из наиболее важных, лежащих в основе обретенной регионом стабильности) и резкое обесценивание японской иены тоже вошли в число факторов, которые только мешают государствам, стремящимся обуздать дефицит счета текущих операций.

Кто виноват?

И ведь вроде бы только вчера аналитики Goldman Sachs праздновали чудо роста стран БРИКС, а МВФ обещал резкое восстановление мировой экономики во главе с развивающимися рынками. Что же произошло? Самым популярным виновником на сегодня является ФРС, которая начала сворачивать свою экспериментальную политику по оптовым закупкам долгосрочных активов, направленную на поддержку роста. Впрочем, роль ФРС в том, что «не сложилось», явно преувеличена.

Отступление ФРС частично отражает начавшую расти уверенность в экономике США, что для стран, чьи экономики только развиваются, должно означать более сильный экспортный рынок. Более того, происходящее будет сопровождаться тенденцией к более свободной денежной политике в зоне евро и Японии, так что в целом глобальная денежная политика останется более адаптивной.

Китай не оправдал надежд

Впрочем, вернемся к Китаю, неопределенность в отношении которого является более фундаментальной. На протяжении более десятка лет потрясающий рост Китая вызвал ценовой бум и позволил развивающимся странам переформировать свой экспорт сырьевых товаров. Теперь все меняется – в краткосрочной перспективе рост Китая так и остается открытым вопросом, так как пока что его новое правительство больше проигрывает в борьбе с последствиями кредитного бума. Однако если в движении КНР вперед наступит хоть малейшая пауза, ее последствия для развивающихся рынков будут такими, по сравнению с которыми последствия политики ФРС покажутся легким недоразумением.

Новый виток энергетической войны

Есть и другие, хотя и более косвенные, моменты. Добыча сланцевого газа в Америке, в технологиях которой происходят революционные изменения, понемногу меняет глобальное энергетическое «уравнение». При этом такие зубры рынка энергоресурсов как Россия понемногу начинают ощущать понижательное давление на экспортные цены. В то же время гипер-дешевая энергия в Штатах влияет на конкурентоспособность азиатских производителей – по крайней мере, для некоторых продуктов. И как раз сейчас Мексика проводит реформирование своего энергетического сектора – ожидается, что это только расширит давление на азиатское производство.

Они такие разные, эти развивающиеся страны

Самым положительным моментом за минувший год была, пожалуй, уверенность в стабильности еврозоны. Правда, в странах периферии изменился баланс текущих счетов, а северные страны, такие как Германия, начали «сбывать» массовые излишки, которые ухудшили состояние развивающихся рынков, усиливая их уязвимость. Впрочем, даже это у них происходит по-разному.

В Бразилии усугубляют ситуацию усилия правительства по ослаблению независимости центрального банка и вмешательству в энергетический и кредитный рынки. У Турции обострились проблемы ее демократических институтов. В России предпринимательский класс не в состоянии участвовать в диверсификации экономики. В Индии, где национальный банк достаточно независим, обсуждается вопрос перехода на таргетирование инфляции.