Еврооблигации – цели и результаты. Ч.2

Еврооблигации как повод для ухода

Причина поведения Германии проста. Так как в евро номинирован весь общий накопленный долг, для этой валюты будет иметь большой значение, какая из стран надумает покинуть единую валютную зону. Если это будет Германия, евро тут же начнет стремительно обесцениваться. Зато страны-должники вернули бы себе свою конкурентоспособность. Их долг начал бы уменьшаться в реальном выражении и выпусти они еврооблигации самостоятельно, без Германии, угроза их всеобщего дефолта тут же исчезнет. А долги, разумеется, станут более устойчивыми. В то же время большая часть бремени корректировки обернется для евро-стран не таким уж и успехом. Так, например, их экспорт станет менее конкурентоспособен, а это повлечет за собой тяжелые последствия на их внутренних рынках. А значит, пойдут убытки по инвестициям и их требованиям, номинированным в евро. И все же это не худший вариант. Например, если бы еврозону покинула бы Италия, ее деноминированные в евро долговые обязательства стали бы неустойчивыми и, перестраиваясь, финансовая система снова погрузилась бы в хаос. Так что если уж кому-то и уходить, то это должна быть благополучная Германия. Аргументации для этой страны в ее дальнейших действиях предостаточно – однако окончательное решение все-таки за ее электоратом.

Никто не выиграет

Если бы референдум по вопросу еврооблигаций и участия в них Германии состоялся сегодня, то у германских евроскептиков явно был бы повод довольно потирать руки. Меж тем более пристальное рассмотрение вопроса могло бы повлиять на решение многих людей, которые узнали бы, что то, во сколько обошлось бы Германии участи в выпуске этих ценных бумаг, сильно преувеличено, а «стоимость» выхода из еврозоны, напротив, занижена. Беда в том, что Германия и выбирать-то по сути ничего не обязана. Она может просто продолжать не предпринимать ничего, кроме минимума, необходимого для поддержания евро. Может – но пока что это не является предпочтительным вариантом для ее нынешнего руководства. По крайней мере оно не будет таковым сейчас и в ближайшее время после выборов. Европе же было бы куда лучше, если бы Германия уже сделала конкретный выбор между участием в облигациях и выходом из еврозоны – независимо от результата, к которому приведут эти действия. Да, наверное, лучше было бы и самой Германии. Пока же ситуация ухудшается и в долгосрочной перспективе она обещает стать весьма неустойчивой. Беспорядочный распад в результате взаимных обвинений и неурегулированных исков обернется для Европы последствиями куда худшими, чем когда она решила объединяться.